2026年3月6日
京东的2025年财报，几乎可以被看作是中国互联网零售格局变化的一份缩影。
一方面，京东交出了一份收入继续增长、规模再创新高的成绩单；另一方面，利润的大幅波动，又把这家公司在战略扩张期所付出的代价清晰摆在了市场面前。
在刚刚发布的2025年第四季度及全年财报中，京东集团四季度收入达到3523亿元，同比增长1.5%。如果把时间维度拉长到全年，京东收入首次突破1.3万亿元，同比增长13%，这一增速也刷新了近几年京东的增长纪录。
但另一组数字同样醒目。2025年全年经调整净利润为270亿元，相比上一年的478亿元出现明显下滑。四季度利润更是大幅缩水，经调整净利润仅为11亿元。
营收持续增长，而利润明显承压。
在很多行业观察者看来，这其实并不是一份意外的财报，而是一份“早就写在剧本里的结果”。因为过去一年，京东主动选择了一条极具进攻性的道路——重金杀入外卖市场。
如果说过去几年京东的关键词是“稳”，那么2025年京东的关键词显然是“攻”。
外卖业务，成为这一年最核心的变量。
自2025年3月京东正式大规模进入外卖市场后，这家公司几乎以一种极为激进的节奏推进本地生活业务。从用户补贴、骑手体系搭建，到商家拓展，再到配送网络建设，京东在这一年里投入的资源和资金规模远远超出了外界最初的预期。
财报数据显示，2025年以外卖为核心的新业务板块全年经营亏损达到466亿元。这一数字几乎直接吞噬了大量利润空间，也成为京东利润下降最核心的原因。
但如果只看亏损数字，很容易忽视另一件更关键的事情：市场格局已经发生变化。
根据京东公布的数据，外卖业务上线一年时间，已经吸引超过2.4亿用户产生订单，市场份额超过15%。这一数字意味着，中国外卖市场不再是过去多年的双寡头结构，而是进入了新的竞争阶段。
原本由两家巨头长期主导的行业，如今逐渐演变为三方竞争格局。京东用巨额投入换来的，并不仅仅是订单量，更是一张进入本地生活核心赛道的入场券。
在路由派看来，这正是京东战略选择中最关键的一步。
外卖从来不只是外卖。对于电商平台来说，它更像是一条能够高频触达用户的入口，一旦建立起稳定的消费习惯，平台就有机会把用户需求进一步延伸到更多即时零售场景。
也正因此，京东并没有把外卖当成一个单一业务，而是把它嵌入整个零售生态之中。
这一变化在收入结构上已经逐渐显现。
长期以来，京东的核心收入来源主要依靠商品销售，也就是以自营模式为主的零售业务。但在2025年，京东的收入结构开始出现明显变化。
财报显示，2025年第四季度京东商品收入为2729亿元，同比小幅下降2.8%。相比之下，服务收入却实现了明显增长，同比增长20%以上，达到接近800亿元规模。
如果把视角扩大到全年，服务收入达到2853亿元，同比增长超过23%，占总收入比重已经接近四分之一。
这背后其实是一种平台商业模式逐渐成熟的表现。
相比商品销售，服务收入通常意味着更高的毛利率。广告、平台服务费、营销服务等业务，都是互联网平台典型的高毛利收入来源。
随着这部分收入占比逐渐提升，京东零售业务整体盈利能力也在持续改善。2025年京东零售经营利润达到514亿元，同比增长25%，经营利润率提升至4.6%，创下历史新高。
换句话说，如果不考虑外卖这一战略性投入，京东核心零售业务的盈利能力其实正在变得更强。
但京东显然并不打算在“稳定盈利”这件事上停下来。
从更长周期来看，京东正在做的是一次业务结构的再重塑。
外卖业务虽然带来了巨额投入，但在运营层面已经逐渐出现效率改善的迹象。京东管理层在财报沟通会上明确表示，随着业务规模扩大，外卖业务亏损正在逐季收窄。
这一趋势也可以从季度数据中看到。2025年第二季度、第三季度、第四季度，新业务经营亏损分别为147.8亿元、157.3亿元和148亿元，整体已经趋于稳定。
与此同时，新业务收入却在快速增长。仅2025年第四季度，新业务收入就达到140.85亿元，同比增长超过200%。
换句话说，京东外卖正在逐渐从“烧钱阶段”进入“效率阶段”。
京东集团CEO许冉在财报会上也给出了一个重要信号：如果市场竞争保持稳定，2026年京东在外卖上的整体投入规模将低于2025年。
这并不意味着京东会放慢扩张节奏，而更像是战略进入下一阶段。
从目前披露的信息来看，京东外卖未来的核心打法大致集中在三个方向。
首先是继续坚持“品质外卖”的定位。京东希望通过更高质量的商家与商品供给，在消费体验上与传统平台形成差异。
其次是自建骑手体系。与大量依赖众包骑手的平台不同，京东更强调全职骑手团队带来的服务稳定性和履约质量。
第三个核心优势，则来自京东最擅长的供应链能力。通过供应链整合，京东希望让餐饮与即时零售之间形成更深层的协同关系。
这一思路最具代表性的尝试，就是“七鲜小厨”。
七鲜小厨并不是传统意义上的餐饮门店，而是一种结合供应链、中央厨房与即时配送的新型餐饮模式。通过这种模式，京东能够把餐饮生产环节与自身供应链体系深度绑定。
截至今年2月底，全国已经有超过50家七鲜小厨门店投入运营，北京五环内基本完成覆盖，同时上海、深圳、广州、天津等城市也在快速扩张。
京东希望通过这种模式，在未来几年内进一步扩大外卖市场份额，并最终冲击30%的目标。
如果这一目标实现，中国外卖行业的竞争格局将彻底改写。
但外卖并不是京东唯一的增长赌注。
在国内市场持续投入的同时，京东也在加快海外扩张的步伐。
2025年9月，京东宣布向欧洲大型消费电子零售集团CECONOMY发出收购要约，总金额达到22亿欧元。如果交易最终完成，这将成为中国电商企业在欧洲最大规模的并购之一。
与此同时，京东自营电商平台Joybuy也已经在英国、荷兰、德国、法国、比利时和卢森堡开启试运营，并计划在2026年正式上线。
物流网络同样在同步扩张。截至2025年底，京东物流在海外已经拥有超过200个仓库，总管理面积接近200万平方米，覆盖25个国家。京东快递品牌JoyExpress也开始在欧洲多个国家提供当日达和次日达服务。
这一系列动作意味着，京东正在把自己的供应链体系复制到全球市场。
在路由派看来，京东如今正处在一个极具挑战但同样充满机会的阶段。
左手是国内外卖与即时零售的高强度投入，右手是海外市场的长期布局。短期来看，这些战略选择让利润承受压力，但从更长的时间维度看，它们也可能为京东打开新的增长天花板。
中国互联网商业史上，从来没有哪一次产业升级是不伴随巨额投入的。
京东正在经历的，也正是这样一场转型。
如果这些新业务最终能够跑通，那么今天财报里的利润波动，很可能只是下一轮增长周期的前奏。
而对于这家公司来说，再造一个新的增长曲线，或许只是时间问题。